Risque pays : Egypte

L'économie égyptienne devrait s'accélérer avec une croissance du PIB de +3,5 % en 2025 et de +4,2 % en 2026, une amélioration après un ralentissement en 2024 en raison des répercussions de la crise monétaire, impactée par les guerres à toutes ses frontières terrestres, y compris la baisse des revenus des péages du canal de Suez. Cela se déroule dans un contexte de forte croissance démographique et de dynamisme économique lent en raison de la forte présence militaire dans l'économie. Pourtant, l'élan réformiste et l'augmentation des investissements (nationaux et étrangers) dans les infrastructures, la construction et d'autres secteurs rentables en provenance des Émirats arabes unis et de l'Arabie saoudite offrent des opportunités pour dynamiser l'économie.

En mars 2024, la libre fluctuation de la livre égyptienne, convenue avec le FMI dans le cadre de son prêt concessionnel, a dévalué la monnaie de près de 40 %. Par la suite, l'inflation a grimpé au-dessus de 40 % en glissement annuel. Depuis lors, l'indice des prix à la consommation (IPC) est redescendu à 24 % (en novembre 2024). Nous prévoyons que l'inflation restera une préoccupation tout au long de 2025, pour finir l'année à 16,2 %, suivie de 11,2 % en 2026. Le maintien du mécanisme de libre fluctuation reste une priorité pour le FMI et les investisseurs, qui craignent un retour à un échange contrôlé, renvoyant l'Égypte vers des marchés de change multiples. Aussi douloureux que soit la chute de la livre égyptienne pour le pouvoir d'achat des Égyptiens, elle s'est également traduite par une plus grande compétitivité pour les entreprises égyptiennes.

Avec les problèmes de liquidité à la banque centrale désormais principalement derrière nous, grâce à un transfert de 35 milliards de dollars des Émirats arabes unis convertis en livres égyptiennes, et à un programme du FMI fournissant jusqu'à 8 milliards de dollars en prêts concessionnels, le principal défi de l'Égypte est désormais d'atteindre une croissance économique durable à moyen et long terme. Dans le cadre du plan 2030, le gouvernement d'Al-Sisi a pris plusieurs mesures pour maintenir l'afflux de devises et promouvoir l'activité nationale. Une industrie du tourisme en pleine croissance, des investissements étrangers dans des entreprises nouvellement privatisées et la vente de biens immobiliers sur les côtes méditerranéennes et de la mer Rouge devraient permettre de continuer à faire entrer des devises. Parallèlement, certaines industries ont reçu d'importants investissements publics et privés, y compris l'agriculture, l'énergie et l'industrie chimique, ainsi que le secteur manufacturier.

La position extérieure de l'Égypte devrait s'améliorer légèrement pour atteindre -5,0 % en 2025, après -5,5 % en 2024, l'une des pires années enregistrées, causée par la diminution des revenus du canal de Suez et un effondrement significatif des exportations de gaz naturel, qui a contraint le pays à importer du gaz. Alors que le canal de Suez ne retrouvera un trafic régulier qu'une fois le conflit au Levant résolu, la pression sur le marché des exportations de gaz naturel semble avoir commencé à s'atténuer et il est prévu que les exportations reviennent à la normale d'ici juin 2025. Ainsi, le compte courant de l'Égypte se rapprochera de zéro, mais seulement en 2026. En effet, les dirigeants égyptiens considèrent le gaz naturel, ainsi que les énergies renouvelables, comme l'une des principales priorités du développement à moyen et long terme du pays.

La question fiscale demeure une préoccupation majeure pour les créanciers internationaux. En 2024, l'équilibre budgétaire de l'Égypte est tombé à -10 % du PIB et il devrait rester à ce niveau en 2025. Les recettes gouvernementales ont continué de diminuer pour atteindre 16,6 % en 2024, contre une moyenne historique de 22 % du PIB, tandis que les dépenses ont augmenté, entraînées par des subventions plus élevées pour l'énergie et les aliments, qui ne devraient pas diminuer. Pour renforcer les recettes, l'État égyptien, avec l'aide de créanciers internationaux, a conçu un plan de privatisation pour vendre partiellement 35 entreprises d'État/militaires à la Bourse du Caire. En décembre 2024, une première offre de la Banque Unie d'Égypte a eu lieu, levant près de 100 millions de dollars. Les entreprises qui devraient être proposées publiquement en 2025 comprennent des banques et des entreprises chimiques et industrielles. Actuellement, les intérêts commerciaux militaires et d'État capturent environ 40 % du PIB. Étant donné l'intérêt entrelacé du gouvernement et de l'armée, il est incertain que le plan de privatisation complet soit mis en œuvre, même si le Premier ministre Madbouly a donné le feu vert pour que 10 nouvelles entreprises deviennent publiques fin 2024.

Une partie des revenus collectés grâce à l'offre publique des entreprises d'État devrait soutenir le remboursement de la dette de l'Égypte dans les prochaines années. Fin 2024, la dette publique totale de l'Égypte s'élevait à 91 % du PIB et devrait diminuer à moyen terme. Au cours du premier semestre 2025, l'Égypte fait face à des niveaux élevés de remboursements de dettes, tant domestiques qu'externes. Ainsi, il a été rapporté que l'Égypte envisageait l'émission d'une Euro-obligation allant jusqu'à 3 milliards de dollars ; ce serait la première fois que Le Caire accéderait aux marchés internationaux depuis 2021.

Le principal défi de l'Égypte reste la croissance durable à moyen et long terme pour offrir des emplois et de la prospérité à une population qui devrait presque doubler d'ici 2050. Le Caire devrait connaître une augmentation de 10 millions d'habitants au cours des 25 prochaines années. Dans le cadre du plan 2030 actuel, les dirigeants égyptiens ont défini l'énergie, à la fois renouvelable et gaz naturel, ainsi que l'agriculture et l'industrie manufacturière, comme les principaux moteurs économiques. En ce qui concerne l'énergie, l'Égypte travaille avec des partenaires européens pour devenir un hub énergétique régional. Un gazoduc reliant la Grèce à l'Égypte est à l'étude et pourrait être opérationnel d'ici 2030. Un accord avec la Turquie a également été conclu en 2024 pour fournir au pays des quantités accrues de GNL. Parallèlement, l'Égypte a collaboré avec les Émirats arabes unis pour obtenir des investissements dans son industrie des énergies renouvelables, principalement pour approvisionner les marchés européens. L'Italie et l'Égypte étudient actuellement un potentiel interconnexion électrique pour fournir jusqu'à 3 GW à la péninsule.

Dans le secteur manufacturier, l'Égypte a beaucoup investi dans des entreprises contrôlées par l'armée dans l'industrie textile pour moderniser son industrie de tissage et de filature dans le nord du Caire afin d'augmenter la production d'exportation. L'Égypte est un important exportateur de vêtements vers les États-Unis, avec lesquels elle bénéficie d'un régime sans tarif pour son industrie de tricotage. Dans le secteur agricole, l'Égypte entreprend un plan ambitieux pour récupérer 6 millions de mètres carrés de terre dans le désert afin d'augmenter la production alimentaire dans le bassin du Nil, une initiative qui fait face à des défis importants, compte tenu de la hausse des températures et des conflits d'eau en cours avec les voisins en amont du bassin du Nil.

Le président égyptien maintient un contrôle strict sur les institutions, soutenu par l'armée, mais le système de gouvernance autocratique pose un risque sous-jacent de troubles sociaux. À l'avenir, le mécontentement social croissant lié à un chômage élevé des jeunes, à un faible pouvoir d'achat, à la dépréciation de la monnaie et aux désaccords avec la direction pourrait déclencher des révoltes cherchant un changement institutionnel. Les risques sécuritaires liés aux conflits latents dans le Levant, en Libye, au Soudan et dans la corne de l'Afrique pèsent également sur le tableau.