Risque pays : Tunisie

La croissance en Tunisie devrait s'améliorer mais rester faible à +1,6 % en 2024 et +1,5 % en 2025, compte tenu du cycle d'assouplissement des principales banques centrales et d'une production agricole améliorée par rapport aux années précédentes. L'inflation devrait légèrement diminuer, passant de 7 % en 2024, mais restera élevée à 6,7 % en 2025. Cependant, les risques d'inflation sont en augmentation, en raison du récent projet de loi du gouvernement qui réduit l'indépendance de la Banque centrale de Tunisie (BCT), tandis que les besoins de financement restent élevés, compte tenu des échéances d'Euro-obligations à venir.

La viabilité de la dette reste l'une des principales préoccupations en Tunisie. Le service de la dette représentait 9,1 % du PIB en 2024 et devrait continuer à augmenter de 0,3 point de pourcentage en 2025, pour atteindre 10,3 % du PIB en 2028. Le service de la dette devrait atteindre 9,5 milliards USD entre 2025 et 2026, avec un coût de service croissant, les rendements des Euro-obligations arrivant à échéance à court terme (1,2 milliard USD arrivant à échéance en janvier 2025) et à moyen terme (760 millions USD en juillet 2026) ayant fortement augmenté. Étant donné le dernier retrait de 850 millions USD de réserves de change de la banque centrale en février 2024 pour rembourser une Euro-obligation arrivant à échéance, nous pouvons nous attendre à une ingénierie monétaire similaire lors du prochain remboursement. Les réserves internationales ont depuis augmenté à nouveau au-dessus de 8,6 milliards USD. Comme la Tunisie répondra très probablement à ses exigences de remboursement à court terme, cela détériorera la production à long terme en augmentant le coût du financement tant pour les entreprises que pour le gouvernement. Cela augmentera à son tour les chances d'une dévaluation imminente de la monnaie, tout en continuant à réduire l'appétit des investisseurs pour l'économie nord-africaine.

Le ratio de la dette par rapport au PIB de l'économie tunisienne devrait atteindre 83,7 % en 2024 et 84,3 % en 2025. Plus de 40 % de la dette totale est émise en devises fortes, ce qui soulève des inquiétudes quant à une éventuelle dévaluation du dinar. Le gouvernement s'efforce actuellement de réduire la part de sa dette extérieure en se concentrant sur le financement domestique via ses banques commerciales et la banque centrale. Les banques commerciales, qui détiennent déjà une dette souveraine représentant 12 % du PIB, achètent de plus en plus d'obligations souveraines, augmentant ainsi leur exposition au risque souverain en cas de défaut. En parallèle, la BCT finance les opérations des banques commerciales par des injections de liquidités et soutient le gouvernement pour répondre à ses obligations de maturité en devises étrangères. Un nouveau projet de loi adopté au Parlement en octobre 2024 renforce seulement le manque d'indépendance de la banque centrale.

La position fiscale de la Tunisie reste sous pression même si certaines améliorations se matérialisent. L'équilibre fiscal, qui était de -6,9 % du PIB en 2023, devrait diminuer à -5,9 % du PIB en 2024 et -5,1 % en 2025, soit une consolidation fiscale d'environ 1 % du PIB par an. Le gouvernement a également ralenti en matière d'emprunt, une consolidation annuelle de 1 % étant attendue, atteignant -6 % en 2024 et -5,1 % en 2026, compte tenu de l'amélioration soutenue des revenus gouvernementaux depuis 2022, parmi les plus élevées de la région. En parallèle, la baisse des prix mondiaux des matières premières a réduit la facture des subventions à l'énergie et à l'alimentation, mais le budget tunisien reste très vulnérable aux chocs externes des matières premières. L'investissement dans les énergies renouvelables pourrait constituer un atout important pour réduire cette dépendance aux importations, mais le manque d'appétit pour l'économie tunisienne empêche toute amélioration supplémentaire à ce niveau.

Le solde du compte courant s'est amélioré depuis 2022 et devrait maintenant descendre en dessous de -3 % du PIB en 2024, et -2,7 % en 2025, ce qui représente une amélioration significative par rapport à la moyenne de -6,2 % de 2010 à 2020. Cependant, le commerce tunisien reste structurellement déséquilibré, les exportations tunisiennes vers l'UE – son principal partenaire commercial – demeurant basées sur l'agriculture et à faible valeur ajoutée, tandis que ses importations continuent d'être à valeur ajoutée plus élevée et coûteuses. Les dernières améliorations ont été soutenues à la fois par une baisse des importations et une augmentation des exportations agricoles. La hausse des exportations est le résultat d'une reprise de la production agricole et d'une augmentation des exportations d'huile d'olive (+55 % en glissement annuel), grâce à l'envolée des prix mondiaux et à de meilleures précipitations. La production céréalière a également augmenté de +60 % en glissement annuel, réduisant les importations et améliorant la position extérieure. Par ailleurs, les transferts de capitaux et financiers se sont améliorés par rapport à la décennie précédente, grâce à un nombre croissant de transferts d'argent, ainsi qu'à une reprise partielle des arrivées touristiques, même si elles restent en dessous du pic d'avant Covid. Le soutien bilatéral des donateurs est resté élevé ; l'Italie et la France ont annoncé des millions d'euros de prêts et d'aides au gouvernement actuel en échange de frontières plus strictes. Les transferts multilatéraux ont été réduits alors que la Tunisie a refusé de signer un nouveau programme avec le Fonds monétaire international en raison de l'opposition à la réduction des subventions pour les biens essentiels. De telles réformes auraient amélioré les finances tunisiennes, mais auraient également augmenté l'inflation et probablement intensifié les tensions sociales.

Au cours des deux dernières décennies, la Tunisie a connu un processus lent de désindustrialisation, les services représentant une part de plus en plus importante de la production économique. La contribution de l'industrie à l'économie a lentement diminué, passant de 26 % à 19 %, tandis que celle des services est passée de 58 % à 66 %. Le secteur agricole est resté stable autour de 10 % pendant la même période. Pourtant, l'emploi dans l'agriculture a diminué pour atteindre environ 14 % de la main-d'œuvre du pays, contre 18 % il y a deux décennies, tandis que l'emploi dans les services a augmenté et celui de l'industrie est resté stable. 

Les élections présidentielles d'octobre 2024 ont prolongé le pouvoir du Président Kais Saied après une répression de l'opposition et un processus électoral douteux, selon différents groupes de droits. Le taux de participation à l'élection était de 30 %, mais plus de 2,4 millions de partisans restent organisés pour soutenir son autorité. Saied, qui a pris le contrôle en 2019 après des années d'instabilité suite au Printemps arabe, a transformé le cadre constitutionnel, prenant le devant de la scène dans toutes les décisions et politiques du pays. Bien que l'Union Générale Tunisienne du Travail (UGTT) demeure un bloc organisé important en Tunisie, avec plus d'un million d'affiliés, elle a obtenu des résultats mitigés en s'opposant au gouvernement et en faisant avancer ses priorités. En avril 2024, l'UGT a appelé à une grève nationale qui a été partiellement suivie. On s'attend à ce que l'UGTT continue de faire pression sur le gouvernement pour des augmentations de salaires et des réformes favorables aux travailleurs, mais son influence est en déclin.

Saied a placé au cœur de sa présidence son message populiste sur l'indépendance vis-à-vis des puissances étrangères, d'où son refus d'accepter des fonds du FMI ou de l'UE avec des conditions. Ce message s'aligne étroitement avec la position du régime algérien, avec lequel Saied a renforcé ses liens. Plusieurs des politiques économiques mises en œuvre depuis qu'il est en fonction ont poussé l'économie à réduire les importations, avec des politiques de substitution aux importations. Les résultats ont été mitigés : la production domestique a augmenté dans les produits agricoles tels que les céréales et les huiles végétales, mais les produits non agricoles ou à plus forte valeur ajoutée n'ont pas connu d'impact positif significatif, en raison de l'augmentation des droits de douane sur les produits nécessaires à la production de biens de qualité supérieure.

L'administration actuelle a mis l'accent sur des politiques économiques visant à accroître l'autosuffisance et à réduire la dépendance aux importations étrangères. Cela inclut des mesures visant à stimuler la production domestique, en particulier dans les secteurs agricoles tels que les céréales et les huiles végétales. Bien qu'il y ait eu des résultats positifs dans ces domaines, l'impact sur les produits non agricoles et à plus forte valeur ajoutée a été limité, en partie en raison de l'augmentation des droits de douane sur les intrants de production essentiels. L'administration s'est également concentrée sur la promotion des initiatives d'énergie renouvelable, qui pourraient bénéficier d'un investissement étranger accru et de réformes dans le marché de l'électricité. Ces efforts font partie d'une stratégie plus large visant à améliorer la résilience économique du pays et à réduire sa vulnérabilité extérieure.