Em Resumo

2026 começou de forma sólida, com a geopolítica novamente ocupando o centro das atenções. As reações do mercado têm sido relativamente contidas até agora, com ações globais, taxas e câmbio permanecendo estáveis. Apenas o ouro e o petróleo atingiram brevemente altas de +7% e +8%, respectivamente, no acumulado do ano (YTD), refletindo a apreensão dos investidores e o aumento das probabilidades de cenários negativos. Antecipamos dois eventos de risco extremo que poderiam desencadear uma forte reação nos mercados globais: 1) uma escalada no Oriente Médio, onde preços mais altos do petróleo poderiam empurrar o mundo de volta para a estagflação, e 2) uma anexação forçada da Groenlândia pelos EUA, o que teria repercussões para a OTAN, o comércio e o conflito na Ucrânia. Um choque global de confiança de um desvio-padrão, comparável ao período entre o Dia da Libertação e o início da pandemia, reduziria o crescimento do PIB global em aproximadamente 1pp (de 2,9% em 2026) e provocaria severas disrupções nos mercados, incluindo queda das ações (exceto defesa), aumento dos spreads de crédito, inclinação maior das curvas de juros e um euro mais fraco.

Na Venezuela, o status quo é o cenário mais provável. O país permaneceria instável e pouco atraente para as empresas de petróleo. Não se espera impacto significativo nos mercados globais, já que os preços do petróleo permaneceriam inalterados. No entanto, a instabilidade regional e uma escalada com intervenções dos EUA em outros países da região (por exemplo, Cuba ou Colômbia) levariam a uma reação negativa nos mercados globais devido ao aumento da incerteza. Um rápido realinhamento da política venezuelana às demandas dos EUA e o aumento da produção de petróleo pressionariam os preços para baixo, levando a uma reação ligeiramente positiva do mercado, com taxas globais mais baixas. Pontos de atenção: a evolução dos acordos comerciais, incluindo o USMCA, e até que ponto as negociações podem fracassar, levando a um aumento de barreiras tarifárias e não tarifárias; ciclos eleitorais na Costa Rica, Colômbia, Peru e Brasil; e riscos em países fiscalmente pressionados na região, como Argentina e Colômbia.

Sobre a Groenlândia, esperamos que os EUA eventualmente moderem sua retórica e abandonem planos de controle mais rígido ou anexação direta, diante de obstáculos políticos internos e forte resistência dos aliados. Um controle informal por meio de um “Novo Acordo da Groenlândia”, com incentivos econômicos muito generosos e fortes garantias de segurança (incluindo um cessar-fogo na Ucrânia), é um cenário plausível e que merece atenção. Uma anexação plena pela força é improvável: um ataque dos EUA encerraria imediatamente a OTAN e provocaria grandes disrupções nos mercados, enquanto a Rússia provavelmente avançaria na Ucrânia, elevando a incerteza a níveis sem precedentes, especialmente na Europa. A resposta da União Europeia e da Dinamarca à presença militar dos EUA, aos interesses estratégicos e ao movimento de independência da Groenlândia, bem como os potenciais incentivos econômicos oferecidos pelos EUA, precisam ser analisados.

No Irã, a probabilidade de uma mudança de regime é baixa neste estágio, embora uma escalada das tensões também seja provável. Um risco significativo seria uma guerra total no Oriente Médio envolvendo os militares dos EUA, o que levaria a preços de petróleo significativamente mais altos (120 USD/barril) e a uma reação negativa nos mercados globais.