Euler Hermes резко повысила прогноз по росту ВВП России

Эксперты Euler Hermes отмечают, что темпы роста глобальной экономики остаются высокими, но становятся все более неравномерными на фоне постоянного развития вирусной динамики и постепенного сворачивания мер господдержки. За лето темпы роста несколько снизились, несмотря на положительный импульс со стороны торговли. В развитых странах в 2021 году неопределенность и мягкие карантинные меры, связанные с распространение дельта-штамма коронавируса, замедлят темпы роста ВВП на 0,2-0,5 процентных пункта. Хотя эксперты Euler Hermes и ожидают, что темпы роста мировой экономики в целом останутся высокими (+5,5% в 2021 году и +4,2% в 2022 году) на фоне стимулирующей денежно-кредитной и бюджетной политики, однако в некоторых странах будет по-прежнему наблюдаться замедление темпов экономического роста разного масштаба. На скорость наверстывания отставания будут оказывать критически важное влияние такие факторы как уровень вакцинации населения, устранение узких мест в цепочках поставок и выбор направления экономической политики. Объем производства будет оставаться ниже своего потенциального уровня до конца 2022 года, и его потери по сравнению с докризисной тенденцией, вероятно, будут значительными, особенно в странах с формирующейся рыночной экономикой (Emerging Markets), где последствия «коронакризиса», как правило, более тяжелые. Восстановление экономики в этих странах продолжит отставать из-за недостаточного уровня вакцинации населения и меньшей свободы маневра у правительства для оказания дополнительной экономической поддержи, а также из-за замедления темпов роста в Китае. Инфляция в этом году, вероятно, ускорится по мере того, как восстановление станет устойчивым. Это ускорение в основном связано с временными факторам, влияние которых, вероятно, ослабнет в начале следующего года. Хотя инфляционные ожидания останутся неизменными, очаги повышенной инфляции заметны в некоторых секторах, компании в которых обладают более высокой способностью влиять на цены (автомобилестроение, производство стройматериалов и, до некоторой степени, розничная торговля и складские услуги). Эксперты Euler Hermes ожидают, что в Еврозоне инфляция достигнет 2,2% в 2021 году и 1,5% в 2022 году, а в США, соответственно, 4,1% и 2,2%, что в целом находится на уровне целевых ориентиров по инфляции.

В Euler Hermes прогнозируют, что совокупный ВВП европейских стран с формирующейся рыночной экономикой (Emerging Europe), к которым в компании относят страны Центральной и Восточной Европы, а также Турцию, вырастет в нынешнем году почти на 5,6% после того, как он сократился на 2,6% в 2020 году. В 2022 году прирост составит 3,8%. В прогнозе Euler Hermes отмечается, что в нынешнем году новые волны пандемии Covid-19 оказывали меньшее влияние на страны региона. В основном такое воздействие испытывали уязвимые сектора, относящиеся к сфере услуг. Объем промышленного производства в регионе продолжает расти благодаря значительной инвестиционной активности, особенно в странах-членах Евросоюза, которые в ближайшие годы также будут получать поддержку за счет программ финансирования ЕС. Перебои в глобальных цепочках поставок оказывали умеренное воздействие на объем производства в регионе, за исключением таких сильно зависимых от торговли стран как Чехия и Словакия, восстановление экономики которых в 2021 году будет сравнительно медленным. Эксперты Euler Hermes ожидают лишь ограниченного ужесточения карантинных мер в странах региона ближе к концу года из-за распространения дельта-штамма коронавируса, поскольку в третьем квартале там активизировалась вакцинация населения, за исключением России, Румынии и Болгарии, где вводимые ранее ограничения были в любом случае относительно мягкими.

В целом восстановление экономики в странах региона остается устойчивым. Инфляция ускорилась повсюду в регионе, отчасти из-за эффекта низкой базы (что связано с более высокими ценами на сырьевые товары в этом году), который исчезнет к началу 2022 года. При этом более рост цен на производственные ресурсы из-за ограниченного предложения и нехватки рабочей силы также способствовал повышению ценового давления, и воздействие этого фактора может длиться дольше. Несколько центральных банков в регионе начали ужесточение денежно-кредитной политики путем повышения ключевых ставок (Украина, Россия, Чехия, Венгрия) и сокращения покупок гособлигаций (Венгрия). Эксперты Euler Hermes ожидают, что ужесточение будет продолжаться и распространится на другие страны. По прогнозу Euler Hermes, инфляция в странах региона вернется в рамки соответствующих целевых значений в течение 2022 года. Ужесточение денежно-кредитной политики не будет угрожать восстановлению экономики, поскольку эта политика в регионе останется в целом стимулирующей, особенно в странах-членах ЕС. Уровень безработицы достиг пика в первом квартале 2021 года и с тех пор постепенно снижается. Однако показатели безработицы вряд ли вернутся на докризисный уровень ранее 2023 года.

Давление цен и дефицита производственных мощностей на мировую торговлю, вероятно, сохранится и в 2022 году, хотя и будет не таким сильным. Импульс, полученный сектором услуг за счет возобновления экономической активности, ослаб, при этом дефицит рабочей силы и материалов негативно влияет на обрабатывающую промышленность и строительство. Перебои в цепочках поставок усилились за последние несколько месяцев и спровоцировали летом более заметное замедление в обрабатывающей промышленности, что может усилить неблагоприятные побочные эффекты для стран с формирующейся рыночной экономикой (Emerging Markets). Стремление компаний к пополнению запасов на фоне рекордного снижения отечественного производства и низкого уровня товарно-материальных запасов продолжает ускорять восстановление физических и стоимостных объемов мировой торговли. Пополнение запасов должно стать менее важным драйвером для торговых потоков в 2022 году, однако компании, скорее всего, будут стремиться накапливать ресурсы «на всякий случай» (just-in-case), поскольку восстановление потенциала грузоперевозок вряд ли произойдет ранее 2023 года. Эксперты Euler Hermes повысили на 0,3 процентных пункта свой прежний прогноз темпов восстановления мировой торговли в 2021 году: теперь они ожидают, что ее физический объем увеличится в нынешнем году на 8%. Но при этом они на 0,2 процентных пункта (до 6%) понизили прогноз прироста глобальной торговли в 2022 году.

Риски для прогноза Euler Hermes в целом сбалансированы, но неопределенность, связанная с пандемией, остается высокой. Более высокие уровни вакцинации населения вместе с более масштабной реализацией отложенного спроса и более быстрым, чем ожидалось, восстановлением мировой экономики могут дать более сильный импульс для экономического роста. Однако до тех пор, пока не будет достигнут уровень вакцинации, необходимый для достижения коллективного иммунитета, и до тех пор, пока не исчезнет значительный разрыв в уровнях вакцинации между развитыми и развивающимися странами, из-за мутаций коронавируса по-прежнему остается возможность возобновления карантина, при этом восстановление экономики будет неравномерным в разных странах. Кроме того, более жесткие финансовые условия или преждевременное сворачивание мер господдержки экономики могут подорвать восстановление экономики и повысить уязвимость частного и государственного секторов, что может привести к резкому ухудшению ситуации в некоторых странах и дальнейшим неблагоприятным эффектам в распределении доходов и богатства.

Сворачивание мер господдержки экономики необходимо проводить осторожно и сбалансированно, чтобы обеспечить эффективный поворот в сторону частного спроса и устойчивого роста. Воздействие госбюджета на экономику в большинстве стран остается положительным: как ожидается, и Китай, и США продолжат проводить политику, направленную на стимулирование экономического роста, в то время как Еврозона отложила ужесточение денежно-кредитной политики из-за дополнительных расходов во Франции и Германии. В то время как несколько стран с формирующейся рыночной экономикой уже начали ужесточать свою политику, большинство центральных банков в развитых странах еще продолжают проводить стимулирующую денежно-кредитную политику, но уже не за горами ее нормализация. Федеральная резервная система США, вероятно, постепенно перестанет проводить стимулирующую политику, поскольку более высокие показатели инфляции и экономического роста указывают, что спад завершается быстрее, чем ожидалось. Денежные вливания в экономику, вероятно, начнут сокращаться в конце этого года, но конкретные масштабы и сроки этого сокращения трудно назвать из-за неопределенной динамики распространения вируса и инфляционного давления. На рынках капитала не наблюдалось волнения из-за вновь возникшей неопределенности относительно темпов восстановления экономики, но склонность к риску участников рынка, лежащая в основе исторически высоких оценок, по-прежнему в решающей степени зависит от продолжения господдержки экономики. Нынешнее заблаговременное позиционирование участников рынка снизило риски ухудшения положения в случае рыночной дестабилизации и перебоев в потоках капитала, особенно в странах с формирующейся рыночной экономикой. На фоне стабилизирующегося восстановления эксперты Euler Hermes ожидают бокового движения цен на активы в ближайшее время, поскольку рынок входит в фазу консолидации. Помимо ускорения вакцинации населения, ключевым приоритетом государственной политики сейчас является приведение мер господдержки в соответствие с темпами восстановления экономики, при этом необходим постепенный переход к более целенаправленным мерам, ориентированным на растущие компании и отрасли. Другой важной задачей является определение потенциального размера потребностей в перераспределении ресурсов и той роли, которую экономическая политика должна играть для содействия этому перераспределению в ответ на масштабные структурные преобразования.