9 апреля 2021
По прогнозу Euler Hermes, ВВП США вырастет на 5,3% в 2021 году и на 3,8% в 2022 году
По прогнозу Euler Hermes, ВВП США вырастет на 5,3% в 2021 году и на 3,8% в 2022 году
Инфраструктурный план «Восстановим лучше, чем было» (Build Back Better), предложенный президентом США Джо Байденом, будет способствовать экономическому росту в США на протяжении длительного времени. По оценке экспертов Euler Hermes, инвестиции в инфраструктуру на сумму 2,3 триллиона долларов, осуществляемые в рамках этого плана, позволят отсрочить неизбежное сокращение потенциала роста американской экономики. В результате в период до 2030 года потенциал роста будут превышать 1,8% (г/г). Для сравнения, без этого плана потенциал роста составил бы только 1,4% (г/г). В 2020 году и в начале 2021 года уже были реализованы первые меры стимулирования экономики, общим объемом 5 триллионов долларов: закон «Об оказании помощи и экономической безопасности в связи с распространением коронавирусной инфекции» (CARES Act), пакет помощи в связи с пандемией Covid-19 (Covid Relief Package) и закон «Об американском плане спасения» (American Rescue Plan). Теперь Euler Hermes ожидает, что дополнительные государственные расходы в США в 2021 году превысят 1,1 триллиона долларов. В результате, по основному сценарию прогноза Euler Hermes, ВВП США вырастет на 5,3% в 2021 году, а затем на 3,8% в 2022 году. В ближайшие недели может быть объявлено о еще одном пакете мер, нацеленном на образование, охрану детства и здравоохранение, его объем находится в пределах 1-2 триллионов долларов США. Если Байдену удастся добиться принятия и этого пакета мер, то прирост ВВП США может достичь 6,5% в 2021 году и 4,5% в 2022 году (см. Рис. 1). На данный момент эксперты Euler Hermes ожидают, что размер пакета стимулирующих мер будет урезан в ходе жестких переговоров (в том числе даже с умеренными представителями Демократической партии) по вопросу об увеличении налогов на самые богатые домохозяйства и богатейшие корпорации для финансирования более высоких государственных расходов. Поэтому этот дополнительный пакет мер пока не включен в основной сценарий прогноза Euler Hermes.
Рис. 1. Воздействие программы «Восстановим лучше, чем было» на темпы роста ВВП США (г/г): основной сценарий и сценарий с дополнительным выделением 1,5 триллиона долларов на здравоохранение и образование. Источники: Euler Hermes, Allianz Research
Эксперты Euler Hermes отмечают, что потенциал роста ВВП США определяется ежегодным ростом производительности (положительный коэффициент), активного населения (положительный коэффициент), долей импорта в общей добавленной стоимости (отрицательный коэффициент) и уровнем долга в процентах от ВВП (негативный коэффициент). Помимо этого, значительное положительное влияние на темпы роста окажет крупная инфраструктурная программа. При разработке сценариев прогноза был также сделан ряд прочих допущений – в частности, о постепенном увеличении доли импорта в общей добавленной стоимости в США с 14% в четвертом квартале 2020 года до 16% к 2030 году. В результате, согласно основному сценарию прогноза Euler Hermes (по этому сценарию расходы на инфраструктуру составят 2,3 триллиона долларов), годовые темпы роста ВВП США в период до 2030 года составят около 1,8%. Альтернативный сценарий предполагает, что расходы на инфраструктуру будут на 1 триллион долларов меньше, чем требуется для восполнения инфраструктурного разрыва (см. Рис.2).
.jpeg)
Рис. 2. Воздействие инфраструктурных программ на потенциал роста ВВП США (в зависимости от объема программы). Источники: Euler Hermes, Allianz Research
Первый этап программы Байдена «Восстановим лучше, чем было» с лихвой компенсирует для США инфраструктурный разрыв (infrastructure gap, разница между необходимыми инвестициями в инфраструктуру и ресурсами, имеющимися для удовлетворения этой потребности). По оценке Euler Hermes, в 2020-2030 годах такой инфраструктурный разрыв мог бы составить 6,8% к ВВП США 2020 года или в абсолютных цифрах – 1,42 триллиона долларов. Составляемый Euler Hermes индекс потребности в инвестициях оценивает инфраструктурный разрыв в 2020-2030 годах по сравнению с Нидерландами, которые являются здесь эталонным ориентиром. Потребности в инвестициях в инфраструктуру рассчитываются с использованием нескольких показателей качества инфраструктуры железных дорог, электрических сетей, систем водоснабжения, канализации, автодорожной сети и Интернета. Экономисты компании считают, что в США в ближайшее десятилетие потребности в инфраструктурных инвестициях в модернизацию автодорог и автострад будут составлять 395 миллиардов долларов, в железные дороги – 866 миллиардов долларов, в электрические сети – 304 миллиарда долларов (см. Рис. 3). В процентах к ВВП потребности США в инвестициях в инфраструктуру на 1,4 процентных пункта выше, чем в Евросоюзе (где такая потребность составляет 5,4% к ВВП), на 2,6 п.п. выше, чем во Франции (4,2% к ВВП) и, наконец, на 2,9 п.п. выше, чем в Германии (3,9% к ВВП). Однако они намного меньше, чем потребности Китая (38,9% к ВВП), см. Рис. 4.
Рис. 3. Потребности в инвестициях в инфраструктуру США в 2020-2030 гг. Источники: ООН, Всемирный банк, МВФ, Международная организация производителей автомобилей (OICA), Международное энергетическое агентство, оценки и прогнозы Euler Hermes
Программа «Восстановим лучше, чем было» могла бы создать 21 миллион рабочих мест в США к 2030 году, но для этого необходимо обеспечить максимальное участие частного сектора. По прогнозу Euler Hermes, индикатор «долгосрочных инвестиций» (отношение государственных инвестиций к общему объему государственных расходов) в США увеличится с 21% до 24% к 2030 году. Простой корреляционный анализ показывает, что такое изменение режима может создать 21 миллион рабочих мест. Этот результат согласуется с оценками Центра изучения проблем образования и занятости Джорджтаунского университета (Georgetown University Center on Education and the Workforce), по которым программа инфраструктурных инвестиций объемом в 1,5 триллиона долларов может создать 15 миллионов рабочих мест. Когда реализуются крупные программы инвестиций в инфраструктуру, рабочие места создаются в сфере транспортных перевозок, а также в строительстве и добыче полезных ископаемых (см. Приложение 2). Но подобная отдача от программы с точки зрения создания рабочих мест потребует максимального участия частных компаний, то есть, эффект вытеснения частных инвестиций вследствие роста государственных расходов (crowding-out effect) должен быть сведен к минимуму.
По оценке Euler Hermes, маловероятно, что эффект роста частных инвестиций вследствие увеличения госрасходов (crowding-in effect, когда увеличение государственных инвестиций на 1% приводит к повышению на 0,5% частных инвестиций) превзойдет в США эффект вытеснения частных инвестиций вследствие роста государственных расходов (crowding-out effect, когда рост расходов на потребление государственных учреждений на 1% приводит к снижению частных инвестиций на 2,4%). Воздействие крупномасштабного бюджетного стимулирования экономики на частные инвестиции обычно бывает неоднозначным. Экономисты Euler Hermes отмечают, что за последние пять лет в США расходы на потребление государственных учреждений увеличивались ежегодно на 1,3%, а государственные инвестиции росли при этом на 3,2% в год. Это означает, что действия со стороны государства за эти годы оказывали скорее отрицательное воздействие на рост частных инвестиций. Изменение баланса в сторону увеличения государственных инвестиций (долгосрочные расходы) и стабилизация уровня краткосрочных расходов необходимы для того, чтобы начать в США новый долгосрочный инвестиционный цикл.
