由川普政府啟動的廣泛進口關稅（截至 2025 年 8 月有效稅率為 11%）重新塑造了全球貿易流向，但尚未在美國引發許多人擔心的破產潮。然而，這種緩解只是暫時的，風險只是延後而非消除。本篇深度解析探討了保護美國企業的機制，並揭示了目前正轉移至出口導向型經濟體（特別是歐洲）的沉重財務負擔。
貿易戰餘震：誰承擔了美國關稅風險？為什麼歐洲首當其衝？
更新於2025年12月24日
摘要
關鍵重點
- 美國盾牌： 外國出口商的價格調降以及廣泛的貿易轉運（透過印度和越南等國）有助於抑制成本，防止美國境內破產潮爆發。
- 延遲影響： 隨著外國出口商吸收成本的能力達到極限，關稅轉嫁預計將增加，到 2026 年中將使美國通膨率額外增加 +0.6pp。
- 最高出口風險： 高度依賴出口的經濟體風險最高。法國、加拿大、西班牙和荷蘭被發現最容易因出口減少而導致破產率上升。
- 案例數風險： 在最壞情況下，出口損失可能導致法國增加 6,000 起 額外破產，加拿大增加 1,900 起。
緩解因素：美國如何避開初步衝擊
截至 2025 年 8 月，美國進口的有效關稅稅率達到 11.2%。然而，美國破產數量的激增程度低於預期。這種韌性是透過兩個主要因素實現的：外國出口商為了保持競爭力而大幅削減價格，自行吸收了關稅成本；以及貨物透過印度和越南等第三國大規模轉運。我們估計，海外供應商和最終消費者分擔了 77% 的負擔。此外，關稅也起到了保護美國本土企業的作用，抑制了外國競爭。
延遲的風險：關稅將衝擊美國物價
美國的喘息可能是暫時的。隨著外國出口商吸收成本的能力達到上限，更多關稅勢必會轉嫁到美國物價上。我們預計到 2026 年中，這種轉嫁將為美國通膨貢獻額外 +0.6pp。這種延遲影響將結合國內增長放緩和緊縮的金融環境，雙重擠壓美國企業，導致 2025 年美國破產數預計增長 +9%。
出口導向型經濟體面臨「補跌」風險
貿易戰的後果最終對美國境外的打擊最重。如果全球貿易量停滯不前，出口導向型經濟體將感受到企業財務的壓力。我們發現出口減少導致加拿大、法國、西班牙和荷蘭等國的破產率上升。例如，在最壞的情況下，法國可能面臨額外 6,000 家公司破產，而加拿大則高達 1,900 家。
受威脅產業：汽車、機械等
影響具有行業特定性。在歐洲，汽車產業（HS 87） 面臨最高的有效關稅稅率，特別是在德國（25.0%）和英國（10.9%）。機械與機械設備產業（HS 84） 也面臨重大風險，在德國（占總出口 19.5%）和荷蘭（23.2%）有極高的出口曝險。
結論
全球貿易環境比最初的美國破產數據顯示的更具風險。貿易戰的真實成本正在被轉移與延後，這對歐洲出口導向型企業造成了顯著的信用風險曝險。
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