執行摘要
本周，我們關注三個關鍵問題：
商業破產：2024年上升10%。截至2024年中，許多國家報告商業破產持續上升的趨勢，支持我們對全球大約一半國家商業破產顯著增加的預測。三分之二的國家預計將以破產數量超過疫情前水平結束本年。在增長乏力的背景下，全球商業破產預計在2024年將加速增長10%。德國的破產數量預計將增加21%，意大利18%，法國12%以及比利時11%。在2025年，我們預計全球將適度增長（1%），主要受到北美（5%）和中國（4%）的推動，而世界其他地區將因經濟活動和融資條件改善而出現下行趨勢的逆轉。
美國選舉：市場重新定價特朗普勝利，但忽視了通脹。隨著總統辯論和暗殺未遂事件的發生，市場現在已經為11月特朗普的勝利進行了定位。如果這一情況發生，我們預計將需要增加美國國債的供應以資助更高的赤字，以及相對較高的中性政策利率，這將導致收益率上升和通脹預期上升，這一趨勢已經開始反映在市場定價中。但目前的市場定價可能低估了唐納德·特朗普競選承諾中隱含的滯脹風險（關稅、財政、貨幣、勞動），這對固定收益和股票市場構成下行風險，類似於2022年的情況。
運輸成本：為貿易戰做準備？經過三個月的下跌，集裝箱運費再次飆升，達到自2022年以來未見的高點。儘管需求回升和供應摩擦在推高運輸成本方面起了一定作用，這兩者共同占據了第二季度價格偏差的15%，但油價已不再影響運輸成本。預期渠道似乎正在全速運行：唐納德·特朗普的潛在連任引發了人們對美中貿易的擔憂，並且美國和歐洲的公司都在提前拉動需求，以應對可能的干擾。因此，中國的貿易順差在6月份達到創紀錄的990億美元，其他亞洲經濟體也受益。只要中東緊張局勢持續，運輸成本將保持高位，推升運輸行業的短期盈利前景。
