執行摘要
本周，我們關注三個關鍵問題：
美國聯邦儲備系統：等到九月結束再叫醒我。預計在7月30日，聯儲將再次保持利率不變。然而，最近的數據顯示出通脹最終正在降溫的鼓舞跡象：例如，7月份三個月平均年化CPI僅為+1.1%——這是自2021-2022年通脹爆發之前以來的最低水平。這應該會說服聯儲在九月儘快實施第一次降息（降25個基點至5.25%），特別是因為第二季度強勁的GDP增長和當前季度持續的穩健勢頭似乎並未危及價格穩定。此外，流動性應該很快開始收縮，緩解對通脹可能重燃的擔憂。然而，我們確實預計聯儲在未來幾週會重申鷹派基調，因為財政策的助力將開始減弱。在九月之後，我們預計它會在11月的會議上暫停，然後在12月再次放鬆（降25個基點至5%）。
中期展望對新興市場貨幣普遍正面。新興市場貨幣因聯儲推遲降息和投資者需求受限而大幅貶值，加上政治日曆和財政擔憂等地區和本地因素的影響。儘管如此，中期展望仍然普遍正面，主要受穩健經濟增長和通脹減緩的驅動。儘管某些市場的週期性波動，整體的國際收支（BoP）風險自年初以來已經減輕。然而，非同步的貨幣寬鬆和外部政治因素仍然是新興市場BoP穩定的重要風險，阿根廷、埃及、加納、尼日利亞、突尼西亞和土耳其仍然面臨危機風險。改善的中期展望和近期市場變動為新興市場金融資產提供了吸引人的進入點，特別是新興市場本幣債券，同時考慮到本地因素的重要性。我們預計到年底，硬幣型主權利差將達到220個基點，而本幣收益率到2024年和2025年分別將達到6.3%和6%。
越南：聚焦“市場經濟”獎項。預計在7月26日，美國將正式承認越南為“市場經濟”，這是東南亞日益崛起的出口強國長期追求的成就。這將使越南出口商在反傾銷程序中能使用他們自己的數據，儘管即時的直接影響可能有限（對相當於GDP的0.7%的商品降低關稅率）。越南現在是全球第23大出口國，根據自2017年以來的趨勢延續，可能在2034年升至第10位。與美國的貿易關係蓬勃發展：美國目前約占越南出口的30%，而十年前則不到20%；而越南現在則占美國進口的近4%，十年前約為1%。然而，其對中國進口的依賴上升以及美國選舉後貿易政策可能收緊的風險，仍然可能制約越南的長期進步。
