Семь стран, включая Украину, столкнутся с особенно высокими рисками, когда ФРС США начнет сворачивать меры денежного-кредитного стимулирования
Семь стран, включая Украину, столкнутся с особенно высокими рисками, когда ФРС США начнет сворачивать меры денежного-кредитного стимулирования
Может ли Федеральная резервная система (ФРС) США начать нормализацию своей денежно-кредитной политики раньше, чем ожидалось? По обновленному прогнозу Euler Hermes, темпы роста ВВП США окажутся более высокими, чем ожидалось ранее, и достигнут 5,3% в 2021 году и 3,8% в 2022 году благодаря пакету мер налогово-бюджетного стимулирования на сумму 1,9 триллиона долларов и новой инфраструктурной программе объемом 2,3 триллиона долларов. Как следствие, ужесточение условий на американском рынке труда наряду с более высокими ценами на сырьевые товары должно будет привести к повышению потребительской инфляции в США до 2,5% в 2021 году и 2% в 2022 году. Однако эксперты Euler Hermes по-прежнему считают, что ФРС США будет рассматривать возможность сокращения своих покупок облигаций только во втором полугодии 2022 года и возможность повышения целевой ставки федеральных фондов (Fed Funds Target rate) только со второй половины 2023 года. А поскольку ужесточение денежно-кредитной политики в США, безусловно, вызовет финансовые затруднения во всем мире, аналитики Euler Hermes полагают, что ФРС будет информировать о своих будущих шагах лучше, чем в 2013 году, когда заявления ФРС застали рынки врасплох и вызвали панику на рынках из-за анонсированного постепенного сворачивания программы количественного смягчения. Тем не менее, существует риск того, что у ФРС может возникнуть соблазн в более ранние сроки нормализовать свою денежно-кредитную политику и, возможно, это опять окажется неожиданностью для финансовых рынков. Таким образом, страны с формирующейся рыночной экономикой (Emerging Markets) могут снова столкнуться с паникой на рынках из-за ужесточения политики со стороны ФРС. Такой риск нельзя полностью исключить.
В настоящее время в странах с формирующейся рыночной экономикой условия более благоприятные, чем в 2013 году. Сегодня в этих развивающихся странах дефицит счета текущих операций не такой значительный, рост кредитования находится на более устойчивом уровне, и эксперты Euler Hermes ожидают, что инфляция в целом останется под контролем. Валюты развивающихся стран, вероятно, останутся волатильными, но Euler Hermes не прогнозирует их значительного обесценивания, подобного тому, что произошло в 2013-2014 годах. Дело в том, что сейчас реальные эффективные обменные курсы этих валют менее завышены, поскольку по ним уже был нанесен серьезный удар в 2020 году. Более того, во многих странах с формирующейся рыночной экономикой в настоящее время проводится крайне мягкая денежно-кредитная политика, хотя и существует вероятность умеренного ужесточения этой политики в тех странах, где инфляция превышает целевые показатели центральных банков. Рост инфляционных ожиданий может оказать давление на центральные банки, поскольку необходимость адаптации денежно-кредитной политики вступает в противоречие с необходимостью поддержать восстановление экономики, пострадавшей в условиях пандемии Covid-19.
Рис. 7. Спреды суверенных валютных облигаций стран с формирующейся рыночной экономикой (в базисных пунктах). Источники: Refinitiv, Bank of America, Allianz Research
Примечание: Звездочка * рядом с названием страны означает, что валютой является евро, а не доллар США.