Europa: posição de caixa das empresas segue crescendo

A crise da Covid-19 aumentou a concentração de caixa entre as empresas não financeiras (ENF) da Europa: as reservas já garantem o equivalente a três meses de giro - meio mês a mais do que a média antes da crise. Depois do aumento considerável em 2020, o capital das ENFs continuou crescendo nos últimos meses. Na França, os depósitos equivalem a mais de quatro meses de volume de negócios, quase um mês a mais do que os níveis pré-crise, enquanto no Reino Unido, totalizam cerca de 3,2 meses, 18 dias acima dos níveis pré-crise (ver Figura 1). Com a continuação dos lockdowns nos principais países europeus, as posições de caixa permaneceram bastante rígidas, aumentando os riscos de alta para investimentos defensivos e ofensivos ao longo de 2021.

Figura 1: Depósitos totais das empresas não financeiras (ENFs), como uma porcentagem do volume de negócios pré-crise

Olhando para a evolução das posições de caixa em termos relativos dentro dos países, setores como o industrial (Itália, Espanha e, em certa medida, Reino Unido) e bens de consumo (França e Alemanha) respondem pela maior parte do montante das empresas listadas em Bolsa (ver Figura 2 e 3). Olhando para os dados financeiros disponíveis no início de abril, as empresas que relataram os 10 maiores aumentos de caixa em 2020 registraram um crescimento de +56% (em comparação com +45% para a média da UE) e estavam acumulando quase metade do caixa total das empresas analisadas. Tendo isso em vista, os governos já começaram a implementar estratégias de saída progressiva das medidas de apoio fiscal (ver Figura 5).

Figura 2: Tesouraria por setores nos principais países europeus (*), empresas listadas em Bolsa, EURbn

Além disso, descobrimos que o caixa das grandes empresas representou mais de 70% do aumento dos depósitos das ENFs na Alemanha no final de 2020. No entanto, era de 54% na França e perto ou menos de 30% na Itália, Espanha e Reino Unido (ver Figura 6).

Figura 6: Aumento das posições de caixa em 2020 por porte de empresa, bn LCU

As empresas provavelmente usarão cerca de 50% do caixa excedente para financiar as crescentes necessidades de capital de giro e compensar o forte aumento nos preços dos insumos. No entanto, também esperamos estratégias de investimento defensivas e ofensivas em 2021. O aumento nos preços de insumos devido às atuais disrupções na cadeia de suprimentos, provavelmente arrastará as margens das ENFs para baixo: de -4,5 pp para -7,0 pp no ​​primeiro semestre de 2021. Dada a dependência das importações, calculamos que as empresas na Alemanha, Reino Unido e França enfrentarão a maior perda no superávit operacional bruto (ver Figura 7).

Os setores com as posições de caixa mais altas tendem a embarcar em estratégias de investimento defensivas (ou seja, aumentar as capacidades produtivas, modernizar o aparato de produção) e ofensivas, adquirindo concorrentes que possam estar em situação financeira mais fraca. Desde o início do ano, observamos uma forte média de fusões e aquisições (F&A) por empresas da Europa Ocidental, tanto a nível nacional como internacional.

Figura 7: Previsão de posição de caixa líquido, bilhões de LCU