06 Febbraio 2025
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Dazi USA: l'arte dell’affare
Il libro più venduto del presidente Trump del 1987 potrebbe essere il manuale della sua politica commerciale transazionale nel suo secondo mandato, come si è visto nella temporanea sospensione dei dazi concessa a Messico e Canada. Tuttavia, la Cina non è stata così fortunata, nonostante abbia indicato la volontà di negoziare. L'aumento del 10% delle tariffe è entrato in vigore il 4 febbraio e ha già scatenato ritorsioni. Se pienamente attuati, i dazi potrebbero costare alla Cina -0,3 punti percentuali di crescita del PIL nel 2026, anche se lo stimolo fiscale compenserà l'impatto. Il Messico e il Canada potrebbero affrontare una recessione, con un calo del PIL di -1,5-2,0 punti percentuali nel 2025-26. Anche se l'impatto potrebbe essere mitigato da un allentamento fiscale (soprattutto in Canada) l'inflazione statunitense sarebbe spinta sopra il 3%, chiudendo la porta a ulteriori tagli dei tassi della Fed quest'anno. Nel mirino i settori automotive, energia e agroalimentare. Trovare nuovi clienti e fornitori non è affatto semplice, e anche il reindirizzamento si rivelerà difficile, poiché gli accordi commerciali degli Stati Uniti richiederanno al paese di origine di "migliorare" o "trasformare" il prodotto per evitare le tariffe. In definitiva, l'impatto finale dipenderà da quanto le aziende possono accumulare scorte e da quanti riflessi possono sopportare sui loro margini.
Europa e dazi USA: la prossima in fila?
Dazi simili sull'Europa potrebbero ridurre di quasi -1,0 punti percentuali la crescita del PIL sia nell'Eurozona che negli Stati Uniti nel periodo 2025-2026, con i prodotti farmaceutici, i macchinari e le attrezzature e l'auto che soffriranno di più in Europa. L'attenzione di Trump sulla riduzione del deficit commerciale con l'Europa renderà i negoziati più difficili, anche se ci aspettiamo alcuni accordi, ponendo le basi per una guerra commerciale contenuta con i mercati dei capitali che stanno già scontando un accordo commerciale. Sono probabili tariffe europee più basse sulle auto e sui prodotti agricoli statunitensi, insieme all'impegno per un aumento degli acquisti europei di esportazioni di energia e difesa statunitensi. Ma queste concessioni sarebbero comunque negative per l'Eurozona, e la prolungata incertezza influenzerà la fiducia economica, riducendo la crescita del PIL di -0,2 punti percentuali a circa l'1% nel 2025. La Germania si troverebbe in prima linea in uno scenario di guerra commerciale totale, con il rischio di un terzo anno consecutivo di recessione.
Mercati emergenti: in grado di resistere a una guerra commerciale contenuta
L'applicazione di una tariffa universale sulle importazioni statunitensi del 10%, potrebbe minacciare 80 miliardi di dollari di esportazioni dei mercati emergenti, e i partner con ampi deficit commerciali (Vietnam, Taiwan, India, Thailandia, Malesia) potrebbero risentirne in qualche modo. Alcuni potrebbero agire proattivamente tagliando anticipatamente i dazi all'importazione (ad esempio l'India) mentre altri potrebbero trarre vantaggio dal reindirizzamento. Ma gli effetti a catena dei dazi rappresentano una tempesta perfetta per i paesi con un'elevata esposizione al debito denominato in USD (Angola, Camerun, Egitto, Colombia, Perù, Cile, Messico). È probabile che i responsabili politici affrontino gli shock tariffari con un mix coordinato di misure fiscali, aggiustamenti monetari e interventi sul forex, ma non ci sarà un modo semplice per neutralizzare l'impatto composto.
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