23 Gennaio 2025
Sommario
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La strategia economica di Trump
Il presidente Trump ha firmato una raffica di ordini esecutivi nel suo primo giorno come nuovo presidente degli Stati Uniti, tra cui il ritiro dagli accordi di Parigi e dall'OMS. Ma il giro di vite sull'immigrazione illegale e legale è in cima all'agenda. Prevediamo che il numero di espulsioni all'anno raggiungerà le 500.000, il che potrebbe bloccare la crescita della popolazione negli Stati Uniti, spingendo la crescita potenziale dell'economia al di sotto del +2% entro il 2026. Il presidente probabilmente annuncerà aumenti dei dazi il 1° febbraio contro la Cina e potenzialmente contro l'UE, il Messico e il Canada. Sono stati inoltre firmati ordini esecutivi per aumentare la produzione di petrolio e gas e svelare politiche ecologiche, in particolare per i veicoli elettrici. Nel complesso, alcune politiche potrebbero essere incoerenti tra loro, come il mantenimento di una crescita elevata e la riduzione dell'inflazione. In definitiva, il successo della Trumponomics dipenderà principalmente dalla capacità dell'amministrazione di ridurre sostanzialmente il deficit pubblico, il che porterebbe a una riduzione dell'inflazione e dei tassi di interesse.
Banche centrali: semaforo rosso, semaforo verde
I prossimi giorni saranno ricchi di decisioni delle banche centrali, ma non tutti stanno andando nella stessa direzione. La Banca del Giappone sarà sul blocco di partenza venerdì, probabilmente aumentando il suo tasso di riferimento di 25 punti base allo 0,50%. La riunione della Fed seguirà il 29 gennaio e ci aspettiamo una pausa nel suo ciclo di allentamento (obiettivo del tasso dei Fed Funds nel 4,25-4,5%) dopo tre tagli consecutivi dei tassi alla fine del 2024 a causa delle persistenti pressioni inflazionistiche core. Con le politiche che probabilmente manterranno l'inflazione al di sopra dell'obiettivo e le pressioni politiche sulla Fed per favorire la crescita, vediamo ancora poco spazio per ulteriori diminuzioni quest'anno. Ci aspettiamo ancora un ultimo taglio dei tassi di 25 punti base a marzo, che manterrà il tasso dei Fed Funds al 4-4,25% per il resto dell'anno. Al contrario, la BCE (30 gennaio) è destinata a continuare il suo ciclo di allentamento quest'anno, abbassando nuovamente il tasso sui depositi di 25 punti base al 2,75% a causa del persistere dei venti contrari dell'economia. Prevediamo tagli di 25 pb in ciascuna delle prossime riunioni, raggiungendo un tasso terminale del 2,0% entro giugno 2025. Infine, è probabile che la Banca d'Inghilterra tagli il tasso bancario di 25 punti base il 6 febbraio e che tagli il tasso bancario in una riunione su due fino al terzo trimestre del 2025, per bilanciare la debole attività economica e l'inflazione persistente.
Cina: un surplus commerciale scivoloso nell'anno del serpente
La Cina ha chiuso l'anno del dragone con un surplus commerciale di quasi 1 trilione di dollari, sostenuto dalle esportazioni verso gli Stati Uniti alla fine dell'anno in vista dell'incombente guerra commerciale. Ma l'anno del serpente sarà più scivoloso, con il presidente Trump che avverte di fissare dazi del 10% contro la Cina già dal 1° febbraio. Sebbene manchino ancora dettagli, stimiamo che le perdite delle esportazioni cinesi oscillerebbero tra i 22 e i 57 miliardi di dollari nel periodo 2025-2026 in uno scenario di guerra commerciale contenuta. L'indebolimento dei prezzi all'esportazione e della valuta potrebbe in parte mitigare l'impatto, anche se questa volta ci aspettiamo un deprezzamento più lieve del CNY (2,6% nel 2025 rispetto al 10% nel 2018) poiché le autorità cinesi temono gli effetti sulla fiducia e il rischio di fuga di capitali. È improbabile che il tasso USD/CNY superi 7,50 nel 2025.
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