Les frappes américaines et israéliennes contre l'Iran auront des implications pour les marchés énergétiques, les coûts de transport, les risques d'inflation et les conditions financières, mais tout dépendra de la durée du conflit. Si une guerre prolongée pourrait entraîner un choc inflationniste similaire à celui de 2022, nous continuons de tabler sur une escalade relativement brève, avec des prix du pétrole attendus à 70 USD/baril (soit une hausse de plus de 15 % par rapport à l'estimation précédente ; pic attendu à 85 USD/baril) et des répercussions limitées sur le PIB mondial et l'inflation. Cela ne changerait pas la trajectoire de la BCE et de la Fed, car en Europe et aux États-Unis, une hausse de 10 % du prix du pétrole entraîne une augmentation de l'inflation d'environ 0,1 à 0,2 point de pourcentage à court terme. Un conflit s'étendant au-delà d'une période de quatre à six semaines aurait des répercussions macroéconomiques et boursières plus importantes : nous considérons que trois mois constituent le point de basculement vers un changement de régime des risques et un scénario de récession. Mais l'administration américaine a tout intérêt à mettre fin rapidement au conflit, car la hausse des prix du pétrole, qui aggrave la crise du pouvoir d'achat, pourrait se traduire par un soutien moindre lors des élections de mi-mandat de novembre.
La navigation dans le détroit d'Ormuz, qui est essentielle pour 30 % des flux mondiaux d'hydrocarbures, et la perturbation de la production pétrolière dans le Golfe restent les principaux canaux de transmission. La réaction immédiate du marché a été motivée par les perturbations maritimes plutôt que par la pénurie au niveau des gisements : les prix du pétrole ont grimpé à environ 82 USD/baril (soit une hausse de +13 % après l'ouverture du marché le 2 mars) et les données sur le transport maritime montrent actuellement que plus de 200 navires transportant du pétrole et du GNL sont ancrés à l'extérieur du détroit d'Ormuz, ce qui reflète les problèmes d'assurance contre les risques de guerre et les interruptions opérationnelles préventives. Un conflit prolongé avec des perturbations importantes dans le détroit d'Ormuz pourrait voir le prix du pétrole atteindre 100 USD/baril, mais il devrait tout de même terminer l'année 2026 autour de 70 USD/baril, car le marché finirait par s'adapter. Dans un scénario de risque extrême où le régime iranien ciblerait les infrastructures énergétiques de la région et perturberait le transport maritime dans le détroit, le Brent pourrait dépasser les 130 USD/baril avant de se consolider vers 80 USD/baril d'ici la fin 2026.
Pour les marchés, les contraintes politiques façonnent le contexte, car les craintes croissantes d'inflation retardent les baisses de taux, maintenant la volatilité à un niveau élevé malgré une réévaluation modérée jusqu'à présent. L'inflation liée au pétrole devrait maintenir la pression sur les taux et peser sur les anticipations d'assouplissement. Les valorisations élevées rendent les actions et le crédit vulnérables si les coûts énergétiques restent élevés et la croissance ralentit, tandis que la défense, les biens de consommation non cycliques et l'énergie sont mieux positionnés (en particulier l'énergie en amont, le GNL hors Golfe et certaines raffineries) ; les secteurs exposés à la macroéconomie et à forte intensité énergétique restent confrontés à des défis (par exemple, les compagnies aériennes, la pétrochimie, etc.), et la technologie est confrontée à un environnement mitigé. La récente augmentation des couvertures CDS pourrait contribuer à limiter l'élargissement des spreads. En revanche, les marchés privés pourraient connaître un ralentissement des distributions de PE et une augmentation modérée des spreads de la dette privée. Les marchés sont confrontés à des scénarios divergents, ce qui nécessite un positionnement de base avec une protection contre les changements de régime. Dans le scénario de base, le segment court reste stable, le segment intermédiaire bénéficie d'une réévaluation de la croissance et le segment long dérive vers 4,3 % pour les obligations américaines à 10 ans et 2,7 % pour les Bunds ; dans le scénario de risque extrême, l'inflation les pousse à 5,0 % et 3,2 % à mesure que les primes de terme se reconstituent et que les obligations nominales perdent leurs propriétés de couverture. Les actions pourraient connaître une correction modérée avant de retrouver des rendements élevés à un chiffre dans le scénario de base, mais chuter d'environ 20 % dans le scénario extrême, car les pressions inflationnistes soutenues sur l'énergie réduisent les taux d'actualisation et les bénéfices. Le crédit reste proche de 85 pb pour les titres IG dans le scénario de base, s'élargissant à 125 pb en cas de crise, tandis que les marchés privés divergent : les infrastructures affichent un rendement de 10 % dans le scénario de base et de 6 % en cas de crise, le PE varie de +12 % à -12 % et les spreads de la dette privée s'élargissent de 500 à 650 pb à mesure que les ratios de couverture s'affaiblissent.
Conflit au Moyen-Orient : quelles implications pour les marchés et l’économie ?
03/03/2026
