Cina: leader globale nel settore delle tecnologie pulite?

La crescita della produttività totale dei fattori in Cina è diminuita gradualmente negli ultimi anni. In questo contesto, è probabile che le autorità cinesi continuino a concentrare gli sforzi politici sulla ricerca e lo sviluppo e sull'innovazione. La capacità di innovazione della Cina ha registrato guadagni costanti, con il paese che è entrato nella top 10 globale nel 2025 del Global Innovation Index dell'OMPI, rispetto ai 29 del 2015. Nel frattempo, la Cina e gli Stati Uniti sono testa a testa nella corsa globale all'intelligenza artificiale: la Cina è in testa per scala di ricerca, profondità dell'ecosistema industriale e ampia produzione di terre rare, mentre gli Stati Uniti mantengono chiari vantaggi in termini di intensità di capitale e infrastrutture tecnologiche. L'innovazione e l'intelligenza artificiale potrebbero contribuire ad aumentare la produttività, soprattutto nei settori manifatturieri come la chimica, la trasformazione alimentare, i metalli e l'estrazione mineraria, i macchinari e le attrezzature elettriche, il legno e i mobili, i tessili e le apparecchiature di comunicazione, i computer e altre apparecchiature elettroniche. In questi settori, troviamo che un aumento del +10% dell'intensità di R&S aumenterebbe la produttività del +7% in media. 

Per rilanciare i consumi delle famiglie è necessario ripristinare la fiducia dei consumatori per liberare alti tassi di risparmio e le autorità cinesi probabilmente continueranno a concentrarsi sull'arginare la recessione immobiliare. Ogni ulteriore calo del -1% dei prezzi delle abitazioni potrebbe ridurre i consumi privati di circa lo 0,2% del PIL. Stimiamo che 2 trilioni di RMB di finanziamenti (quasi il 2% del PIL) siano probabilmente necessari al governo per contribuire a portare il livello degli inventari abitativi a livelli più sostenibili. Tuttavia, il riequilibrio verso la domanda interna richiederà anche di dare lavoro, tempo e reddito ai consumatori. Abbinare gli aggiornamenti legati all'intelligenza artificiale e alla tecnologia con incentivi mirati per il settore dei servizi può aiutare a massimizzare l'aumento dell'occupazione e a consolidare la transizione della Cina da una potenza manifatturiera a un'economia equilibrata, più guidata dai servizi e dai consumi. Inoltre, gli aumenti di produttività potrebbero, in teoria, consentire ai lavoratori di lavorare meno, sostenendo al contempo standard di vita e una domanda interna più elevati. La media annua delle ore lavorate pro capite in Cina è attualmente superiore del 40% rispetto ad altre grandi economie. Anche se ciò richiederebbe un significativo cambiamento culturale, stimiamo che se l'orario di lavoro della Cina convergesse verso la media delle principali economie e ipotizzando incrementi di produttività in linea con l'ultimo decennio, nel prossimo decennio potrebbero essere sbloccati altri 4,8 punti percentuali di PIL in consumi privati extra. Nel frattempo, sarebbe utile anche una quota più elevata del PIL fornita alle famiglie: se la Cina dovesse aumentare la sua quota di reddito disponibile delle famiglie nel PIL dall'attuale 58% al 70-75% osservato nelle economie avanzate, i consumi privati potrebbero aumentare di circa 10 punti percentuali del PIL. 

Sebbene non vi siano ancora indicazioni di una crisi finanziaria sistemica, la recessione immobiliare sta influenzando in modo significativo diversi canali di finanziamento critici, la ricchezza delle famiglie e la fiducia degli investitori. Il numero di insolvenze e ristrutturazioni del debito nel settore immobiliare cinese è aumentato negli ultimi tre anni, mentre il ritmo delle ristrutturazioni è stato molto lento e le valutazioni attuali continuano a riflettere le deboli aspettative del mercato. Il crollo immobiliare e le successive insolvenze degli sviluppatori hanno eroso la fiducia negli asset nazionali, contribuendo ai deflussi di portafoglio mentre gli investitori rivalutano il profilo di rischio della Cina. In questo contesto, potrebbero essere ancora più necessari continui sforzi politici per aprire e approfondire i mercati dei capitali cinesi. Le autorità considerano la possibilità di fare affidamento sui punti di forza economici della Cina per utilizzare la finanza verde, il commercio estero di materie prime e la tecnologia come punte di diamante dell'internazionalizzazione del RMB. Mentre l'uso globale del RMB è ancora molto indietro rispetto all'USD, la Cina sembra perseguire l'approccio non ortodosso di voler diventare un fornitore di valuta di riserva, senza la piena convertibilità in conto capitale. L'aggressivo accumulo di oro in Cina dal 2023 funge da complemento strategico all'internazionalizzazione del RMB, con un RMB de facto associato all'oro che sembra in fase di formazione.