Il dilemma dei data center in Europa:
un divario negli investimenti di 100 miliardi
di euro

Come parte del suo omnibus digitale per semplificare le regole e rafforzare la competitività, la Commissione Europea ha proposto di concedere ai principali sviluppatori di IA maggiore margine di utilizzo di determinate categorie di dati personali per l'addestramento dei modelli, rimandando al contempo l'attuazione del fondamentale AI Act. Parallelamente, l'UE ha appena avviato una nuova indagine sui giganti statunitensi del cloud, in un contesto di crescenti preoccupazioni sulla protezione dei dati dei consumatori europei – anche se dipende dagli hyperscaler statunitensi per colmare il divario tecnologico. Tuttavia, la capacità cloud europea rimane insufficiente per soddisfare la domanda esplosiva di infrastrutture informatiche e di intelligenza artificiale. Molto indietro rispetto agli Stati Uniti, che rappresentano circa due terzi della capacità attuale e prevista dei data center, l'Europa sta affrontando una crescente concorrenza da parte di operatori asiatici nella corsa all'IA, in particolare la Cina, la cui capacità operativa attuale (4,5GW) è ora equivalente alla capacità totale dei principali mercati europei, che faticano con alti costi di costruzione e vincoli normativi ed energetici. Oltre alla roadmap di 200 miliardi di euro annunciata lo scorso anno, sono necessari ulteriori 100 miliardi di euro per costruire nuova capacità e raggiungere l'obiettivo ufficiale di triplicare la capacità dei data center in Europa nei prossimi 5-7 anni.

Sebbene il pacchetto pensionistico del 2025 adempia agli impegni chiave della coalizione, la proposta di estendere il livello pensionistico del 48% (un lavoratore con redditi medi oltre 45 anni riceve una pensione pari al 48% del salario netto) oltre il 2031 ha suscitato tensioni politiche, poiché aumenterebbe i costi e ritarderebbe le riforme strutturali. Tuttavia, un crollo completo della coalizione che finirebbe con un governo di minoranza rimane improbabile. Mantenere il livello pensionistico aumenterebbe i contributi alla sicurezza sociale di +5,2 punti percentuali entro il 2031 e di ulteriori +6,6 punti percentuali fino al 2040. Per finanziare questo progetto, l'imposta sul reddito personale dovrebbe anche passare dal 16,7% attuale al 17,1% entro il 2032 e al 19,4% entro il 2040. Il carico combinato dei dipendenti porterebbe la Germania al massimo delle aliquote di contribuzione sociale dell'OCSE entro il 2028, vicino al 51,5% entro il 2040, riducendo i redditi reali disponibili del -5,2% entro il 2031 e di quasi -19% entro il 2040, limitando così i risparmi pensionistici privati o professionali. Nel frattempo, le imprese dovranno affrontare un aumento dei costi del lavoro non salariato di +11,5 punti percentuali entro il 2040, in un contesto di produttività stagnante. In termini fiscali, la spesa pensionistica potrebbe raggiungere il 14,2% del PIL entro il 2035, richiedendo importanti sussidi statali e quindi aumenti annuali delle entrate fiscali federali del +2,1%. Questo potrebbe soffocare gli investimenti e pesare sul potenziale di crescita a lungo termine. In definitiva, il pacchetto sarà probabilmente riaperto e adattato per garantire sostegno e consentire riforme all'interno della commissione pensioni del 2026.

La Cancelliera Reeves è pronta a presentare il suo bilancio autunnale il 26 novembre, in un contesto di crescente fragilità politica, grandi squilibri fiscali e un attento controllo del mercato. Prevediamo circa 30 miliardi di sterline di un restringimento fiscale netto – principalmente tramite aumenti fiscali e per lo più anticipati nel 2026. È probabile che il Cancelliere cerchi di accontentare sia i deputati laburisti che i mercati finanziari presentando un mix di aumenti sia delle tasse "grandi" (16,7 miliardi di sterline) sulle grandi aziende e degli individui ad alto reddito sia di quelle "piccole" (8,4 miliardi di sterline), ovvero aumenti delle imposte sulla proprietà e sul reddito sul capitale. La reazione del mercato dovrebbe essere moderatamente negativa, con la volatilità che potrebbe aumentare nel breve termine. Ma se il governo cedesse alle pressioni politiche per aumentare ulteriormente il carico fiscale su imprese, capitale o ricchezza, la reazione del mercato potrebbe essere molto più negativa. Nonostante ulteriori misure di inasprimento fiscale in arrivo nel 2026, non ci aspettiamo che il deficit si riduca molto (-5,1% del PIL, rispetto al -5,4% del PIL nel 2025) a causa dell'indebolimento della crescita del PIL (+0,9% previsto dopo +1,4% quest'anno) e della forte spesa pubblica in conto capitale che annullerà parte dei risparmi dovuti agli aumenti fiscali. In definitiva, un rafforzamento della credibilità politica – sia monetaria che fiscale – è essenziale per migliorare significativamente la performance economica e di mercato del Regno Unito.