Colmare il divario infrastrutturale globale

Nel prossimo decennio, l'economia globale dovrà investire quasi il 3,5% del PIL all'anno (4,2 trilioni di dollari) per infrastrutture sociali, di trasporto, energetiche e digitali a prova di futuro contro megatrend come l'urbanizzazione, le interruzioni della catena di approvvigionamento e la digitalizzazione guidata dall'intelligenza artificiale. I cambiamenti demografici e l'urbanizzazione sono fattori chiave per la domanda di infrastrutture nei mercati emergenti, mentre le infrastrutture obsolete necessitano di un aggiornamento nei mercati in via di sviluppo. Allo stesso tempo, le tensioni geopolitiche e le interruzioni della pandemia hanno messo in luce la fragilità delle catene di approvvigionamento, spingendo gli Stati Uniti e l'Europa a rilocalizzare o "fare friendshore" di alcune produzioni critiche, stimolando la domanda di impianti di produzione nazionali e infrastrutture logistiche associate (magazzini, porti, ferrovie). L'infrastruttura digitale sta già lottando per tenere il passo con l'aumento della domanda di energia, mentre i data center si moltiplicano a un ritmo record nel boom dell'intelligenza artificiale. Stimiamo che gli Stati Uniti debbano investire oltre 1 trilione di dollari nei prossimi 10 anni in infrastrutture non energetiche, in particolare su strada. La Cina deve raggiungere 1,5 trilioni di dollari, mentre l'India richiederà circa 1 trilione di dollari. Francia, Germania, Regno Unito e Spagna devono investire complessivamente 0,5 trilioni di dollari. Complessivamente, l'economia globale dovrà spendere 11,5 trilioni di dollari in 10 anni, con due terzi del totale richiesto nelle economie emergenti. L'America Latina esemplifica questa dinamica: la regione deve affrontare esigenze infrastrutturali distinte guidate dal rerouting, dal friendshoring e dalla diversificazione commerciale, ma gli sviluppatori devono anche affrontare livelli di rischio elevati.

Nonostante il raddoppio degli investimenti nella generazione di energia rinnovabile nell'ultimo decennio, lo sviluppo delle infrastrutture, come le reti e lo stoccaggio, è rimasto indietro, creando colli di bottiglia e aumentando i costi del sistema. Nella sola Europa, si stima che saranno necessari tra i 110 e i 150 miliardi di dollari all'anno per sviluppare le reti elettriche e lo stoccaggio dell'energia, con importanti investimenti diretti alle reti di distribuzione e trasmissione e alle interconnessioni tra paesi. A livello globale, il deficit annuale di investimenti nelle infrastrutture energetiche rimane di 1,5 trilioni di dollari, con un insufficiente investimento particolarmente acuto negli Stati Uniti e nei mercati emergenti. Colmare questo divario è essenziale non solo per soddisfare la crescente domanda di energia, ma anche per allinearsi agli obiettivi climatici e migliorare la sicurezza energetica.

Gli investitori si stanno spostando dai trasporti e dalle utility tradizionali verso la transizione energetica e le piattaforme digitali (reti, storage, data center, fibra). Oltre al capitale, questo cambiamento porta all'efficienza del ciclo di vita, alla disciplina di erogazione e alla condivisione del rischio attraverso partnership pubblico-privato, proprietà diretta e un mercato del debito infrastrutturale privato in rapida crescita. Le allocazioni sono ora segmentate in base al rischio, puntando a flussi di cassa costanti e legati all'inflazione piuttosto che a rialzi simili a quelli del private equity. La maggior parte degli investitori punta a rendimenti del 6-10%, in linea con la nostra visione prospettica dell'8-10%.

Sebbene la mobilitazione del 3,5% del PIL globale all'anno sia necessaria, non è sufficiente. Ora, ciò che conta è allineare il capitale, le politiche e la progettazione del sistema per superare i vincoli del mondo reale che continuano a rallentare la consegna. Gli ostacoli sono sempre più strutturali e vanno dai ritardi nelle autorizzazioni e dalla congestione della rete alla frammentazione dei quadri normativi e alle lacune di capacità istituzionale negli EMDE. Affrontare queste sfide richiederà un doppio cambiamento. In primo luogo, i governi devono accelerare le autorizzazioni e le approvazioni dell'uso del suolo, armonizzare la remunerazione e i quadri normativi tra le giurisdizioni e introdurre meccanismi accelerati per le infrastrutture prioritarie. La semplificazione e la digitalizzazione dei processi di approvvigionamento possono ridurre i tempi di consegna e migliorare la trasparenza. Il miglioramento delle strutture di preparazione dei progetti e dell'assistenza tecnica, in particolare nelle regioni a basso reddito, sarà fondamentale per far passare i progetti dall'ideazione alla bancabilità. Altrettanto importante è il rafforzamento della capacità delle autorità subnazionali e delle imprese statali, che spesso sono i principali esecutori. Gli investitori devono passare da allocazioni ampie a strategie più mirate e tematiche che si concentrino sui sistemi energetici, sulle infrastrutture digitali, sulla mobilità urbana resiliente e sulle infrastrutture sociali per offrire rendimenti resilienti e indicizzati all'inflazione. È inoltre necessario un maggiore ricorso alla finanza mista e agli strumenti di mitigazione del rischio per mobilitare capitali su larga scala nelle regioni ad alto rischio. Senza questo allineamento, l'esecuzione rimarrà il collo di bottiglia. I costi di sistema aumenteranno, gli stranded asset prolifereranno e il divario tra le ambizioni infrastrutturali e la consegna fisica continuerà ad ampliarsi.