Risque pays : Brésil

L'économie du Brésil continue de faire preuve d'une résilience notable, portée par une combinaison de performances agricoles robustes, d'un marché du travail dynamique et d'une forte consommation des ménages, autant de facteurs clés qui ont soutenu la croissance économique récente. En 2024, le PIB du Brésil a été stimulé par une demande des consommateurs résistante à l’inflation, une solide performance agricole et une expansion des secteurs industriels. Le marché automobile, l'un des plus dynamiques au monde, a également contribué à l'activité économique. La production industrielle dans son ensemble est en hausse, maintenant l’élan économique malgré des défis externes tels que l’augmentation des importations, notamment en provenance de Chine, qui risquent de freiner la production nationale. Par ailleurs, la hausse des faillites dans le secteur agroalimentaire souligne l'importance d'un financement prudent et la grande sensibilité aux prix internationaux des intrants ainsi qu'aux conditions météorologiques, notamment les sécheresses liées à la déforestation et la baisse de la productivité des cultures dans les zones affectées.

Les pressions inflationnistes restent une préoccupation, avec une inflation prévue autour de 4,5 % en 2025 et qui ne devrait passer sous la barre des 4 % qu’au second semestre 2026. Une grande partie de la stratégie des autorités pour lutter contre l'inflation repose sur un resserrement monétaire agressif de la banque centrale, dans un contexte de dérapages budgétaires récurrents. Le taux Selic devrait atteindre près de 15 % d’ici la mi-2025, ce qui continuera de freiner la consommation et l’investissement des entreprises, pouvant entraîner un ralentissement de la croissance dans les années à venir. Bien que des taux d’intérêt plus élevés soient nécessaires pour maîtriser l’inflation, ils augmentent considérablement le coût du service de la dette du Brésil, qui représente actuellement 7 % du PIB. De plus, une grande partie de la dette publique nationale étant indexée sur le taux Selic, ces coûts sont particulièrement sensibles aux hausses de taux. 

Pour faire face à ces défis budgétaires, le gouvernement brésilien met en place des réformes fiscales, incluant des ajustements de l'impôt sur le revenu, le plafonnement des salaires du secteur public et l’instauration d’une limite d’âge pour la retraite des militaires. Ces mesures visent à limiter le déficit budgétaire croissant, mais avec une dette publique qui devrait atteindre 90 % du PIB d’ici la fin 2026, la stabilisation des finances publiques reste un défi majeur. Le Brésil affiche l'un des taux de collecte des recettes les plus élevés de la région, mais celles-ci restent insuffisantes pour couvrir les dépenses du pays et le poids croissant de la dette.

Malgré ces défis, le Brésil a enregistré des avancées en matière de réduction de la pauvreté, avec une baisse de 40 % de l’extrême pauvreté au cours de la première année de l'administration actuelle. Ce succès s’explique par une augmentation soutenue des salaires, une baisse du chômage et des politiques sociales efficaces qui ont stimulé la consommation privée. Le taux de chômage du pays, tombé à un niveau historiquement bas de 6 % fin 2024, constitue l’un des principaux moteurs de la consommation et de la croissance économique, contribuant ainsi à maintenir un certain optimisme quant à la trajectoire économique du pays. 

Le Brésil fait face à plusieurs vents contraires sur le plan économique à moyen et long terme, notamment la tension entre la stabilité budgétaire et la nécessité d’une croissance durable. La croissance économique devrait ralentir, avec un PIB prévu à +2,5 % en 2025 et +2,3 % en 2026. Cette décélération est en grande partie due à l’impact cumulé du resserrement monétaire prolongé, à la hausse des coûts d’emprunt et à la faiblesse des investissements, qui freinent le dynamisme économique du pays. Bien que les réformes fiscales et les initiatives fiscales du gouvernement offrent un espoir de stabilisation, leur crédibilité reste à prouver et pourrait ne pas suffire à alléger les pressions budgétaires plus larges auxquelles le pays est confronté dans un contexte de fragmentation économique mondiale.

Le déficit primaire devrait rester autour de 2 % du PIB, bien que les recettes du Brésil soient alignées sur la moyenne de l’OCDE. Le gouvernement central vise un budget primaire équilibré en 2025, mais l’échec de l’approbation du nouveau budget par le Congrès en 2024 et l’alourdissement du fardeau de la dette restent des défis majeurs. La sensibilité des obligations d’État aux fluctuations des taux d’intérêt signifie qu’une hausse de 100 points de base alourdit encore davantage la position budgétaire du Brésil, en ajoutant environ 0,3 à 0,4 % du PIB par an à la facture du service de la dette.

La dépréciation de la monnaie, largement alimentée par des inquiétudes budgétaires, devrait se poursuivre à court terme. Cependant, le Brésil bénéficie d’un important excédent commercial et d’une faible dette publique externe, ce qui permet d’atténuer certaines vulnérabilités liées au change. L’écart de taux d’intérêt entre le Brésil et les États-Unis constitue également un facteur de soutien potentiel contre une nouvelle dépréciation du real brésilien. Néanmoins, le sentiment des investisseurs étrangers reste plombé par les incertitudes budgétaires persistantes et les risques politiques liés aux élections de 2026. L’issue de ces élections, en particulier en cas de changement de gouvernement, déterminera probablement l’orientation future des politiques économiques et budgétaires du Brésil.

Dans le secteur de l’énergie, la production pétrolière du Brésil devrait dépasser 4,5 millions de barils par jour d’ici 2027, ce qui en ferait le sixième producteur mondial et pourrait constituer un levier économique crucial. L’augmentation des exportations d’énergie et la substitution des importations de gaz naturel liquéfié par des approvisionnements à long terme en provenance d’Argentine pourraient améliorer la balance commerciale et soutenir la balance des paiements du Brésil, offrant ainsi une certaine résilience face à d’autres faiblesses structurelles. Cependant, les relations commerciales du Brésil et sa politique économique globale restent fortement influencées par son cadre politique, qui demeure sujet à des tensions internes et à l’évolution des priorités législatives, rendant les décisions d’investissement à long terme plus complexes. 

L’environnement politique du Brésil reste marqué par une incertitude significative à l’approche des élections de 2026. Bien que le président Luiz Inácio Lula da Silva bénéficie d’un soutien populaire considérable, notamment en raison de ses liens historiques avec la classe ouvrière et de sa capacité à mettre en œuvre des réformes par le passé, il fait face à des défis croissants pour faire avancer son agenda progressiste. Les préoccupations concernant sa santé compliquent encore davantage son avenir politique, laissant planer le doute sur une éventuelle candidature à sa réélection en 2026. Son mandat a été ponctué à la fois de victoires et de revers législatifs, un Congrès plus conservateur s’opposant fréquemment à certaines de ses propositions clés. La volonté du gouvernement d’instaurer des impôts sur la fortune et de réformer l’impôt sur le revenu a rencontré une forte résistance, compromettant ainsi la mise en place de réformes fiscales d’ampleur qui pourraient stabiliser la trajectoire de la dette à long terme.

Cette tension politique est aggravée par l’incertitude budgétaire du pays. L’engagement du gouvernement en faveur de la discipline fiscale est de plus en plus remis en question, en raison notamment de l’augmentation du déficit et des défis structurels posés par le coût élevé du service de la dette. Si l’économie venait à ralentir dans les prochaines années, un candidat de droite pourrait émerger comme un concurrent sérieux en 2026. Un tel basculement pourrait entraîner des revirements politiques et accentuer l’instabilité, d’autant plus que le pays reste fortement fragmenté sur le plan politique. 

Sur la scène internationale, la position politique du Brésil est tout aussi complexe. Lula a adopté une politique étrangère non alignée, plaidant pour un ordre mondial multipolaire dans lequel le Brésil jouerait un rôle plus important. Bien que cette approche ait renforcé la position du pays en tant que porte-parole des nations en développement, elle a également suscité des préoccupations parmi les puissances occidentales. L’organisation de la COP30 par le Brésil en 2025 offrira à Lula une opportunité de mettre en avant ses politiques environnementales, notamment en matière de lutte contre la déforestation en Amazonie. Cependant, les tensions autour des orientations de sa politique étrangère, combinées aux incertitudes économiques, pourraient compliquer les relations diplomatiques du Brésil avec les pays occidentaux et d’autres grandes puissances mondiales.